光伏為矛，阻燃為盾！銻行業(yè)迎來景氣周期?

銻是一種銀白色金屬，在工業(yè)上具有廣泛的應(yīng)用。其中，最主要的用途是添加在塑性材料中，用作阻燃劑。全球來看，70%的銻應(yīng)用于阻燃劑領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)這一比例為50%左右；同時(shí)銻在蓄電池合金、塑料穩(wěn)定劑、催化劑、高級(jí)玻璃澄清劑、醫(yī)藥、電子材料等領(lǐng)域也具有廣泛的應(yīng)用。

需求端，銻元素作為玻璃澄清劑的剛需元素，需求持續(xù)增長(zhǎng)。伴隨全球光伏裝機(jī)高增+雙玻組件滲透率提升以及電子玻璃的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)銻需求量大幅增加，2023年單光伏玻璃用銻占比已快速提升至23%。根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，光伏玻璃帶動(dòng)的銻金屬需求量將由2020年的0.95萬噸增長(zhǎng)至2025年的4.74萬噸。

與此同時(shí)，電子周期復(fù)蘇背景下的阻燃需求也在不斷帶動(dòng)銻需求的復(fù)蘇。根據(jù)中國(guó)化工信息中心，占銻需求半壁江山的阻燃劑大部分應(yīng)用于電子電氣領(lǐng)域，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)良好復(fù)蘇有望帶動(dòng)銻系阻燃劑需求穩(wěn)健發(fā)展。人工智能、電動(dòng)汽車、國(guó)防和航空航天工業(yè)領(lǐng)域的半導(dǎo)體增長(zhǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)伴隨中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力中數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展，疊加國(guó)家政策對(duì)于電子產(chǎn)品等消費(fèi)的鼓勵(lì)政策推出，銻作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的底層原材料，有望持續(xù)受益。

此外，銻儲(chǔ)能電池、軍工等新興領(lǐng)域有望成為銻需求的額外增長(zhǎng)極。1月8日，2024中國(guó)儲(chǔ)能CEO大會(huì)召開，由清華大學(xué)、福州大學(xué)和中銻新能源共同研發(fā)的“高安全中長(zhǎng)時(shí)液態(tài)銻金屬-空氣儲(chǔ)能電池技術(shù)”因其具備本征安全性、超高能量密度及長(zhǎng)循環(huán)壽命等優(yōu)勢(shì)，得到專家組的一致好評(píng)，榮獲本次大賽技術(shù)創(chuàng)新組儲(chǔ)能本體賽道優(yōu)秀項(xiàng)目；與市面上其他儲(chǔ)能電池相比較，優(yōu)勢(shì)明顯，特別適合中長(zhǎng)時(shí)的儲(chǔ)能應(yīng)用，國(guó)內(nèi)銻電池消費(fèi)蓄勢(shì)待發(fā)。

在軍工領(lǐng)域，銻的熱縮冷脹特性具有增加金屬硬度、增加殺傷力的作用，主要用于槍管炮管制造，銻與鉛、錫制作合金后，可用于提升子彈、焊接材料及軸承的性能；除此以外，氧化銻還可作為阻燃劑在帳篷、紡織產(chǎn)品中廣泛使用。

供給側(cè)，全球銻資源儲(chǔ)采比僅16年，中國(guó)更是僅5.8年，銻金屬稀缺程度極高。高強(qiáng)度開采下中國(guó)銻資源儲(chǔ)量減少、品位下降情況加劇，且多年來未發(fā)現(xiàn)規(guī)模較大的、易采選的銻礦床，伴隨著銻礦開采深度和難度加大、開采品位持續(xù)下降、選礦回收率下降、環(huán)保成 本提高，中國(guó)銻礦產(chǎn)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

海外來看，由于銻元素的稀缺性及其對(duì)現(xiàn)代軍事工業(yè)的重要作用，多國(guó)也已將銻列入戰(zhàn)略資源，國(guó)際地緣局勢(shì)緊張情況下，武器彈藥需求增長(zhǎng)或?qū)?dǎo)致各國(guó)加緊對(duì)銻礦的管控和儲(chǔ)備，銻資源戰(zhàn)略地位進(jìn)一步加強(qiáng)，新增供給有限。

測(cè)算全球銻行業(yè)的供需情況，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年全球銻產(chǎn)量15.60萬噸，消費(fèi)量16.13萬噸，供需缺口為0.53萬噸，缺口比例約3%；2025年供需缺口將擴(kuò)大至1.45萬噸，缺口比例將擴(kuò)大至8%。

綜合來看，新質(zhì)生產(chǎn)力誕生新需求，新能源車使“鋰”實(shí)現(xiàn)了數(shù)萬到數(shù)十萬的躍升，銻同樣面臨新需求新增量，且鑒于銻礦具備稀缺性，礦石品位下行，疊加光伏、電子等行業(yè)驅(qū)動(dòng)銻消費(fèi)的提升，將令銻走向供不應(yīng)求的格局，銻價(jià)有望突破歷史，站上新高度。

國(guó)內(nèi)上市公司中，湖南黃金是全球銻礦開發(fā)龍頭企業(yè)，公司長(zhǎng)期專注于黃金、銻和鎢三種金屬的礦山開采和深加工，擁有2.5萬噸/年精銻冶煉生產(chǎn)線，4萬噸/年多品種銻產(chǎn)品生產(chǎn)線，是全球?yàn)閿?shù)不多的資源型銻金屬龍頭。

Ⅱ

高速成長(zhǎng)的益生菌第一股，明星菌株+技術(shù)驅(qū)動(dòng)打開空間！

科拓生物：公司是一家研發(fā)、生產(chǎn)和銷售益生乳酸菌及其制品以及復(fù)配食品添加劑,提供整套產(chǎn)品解決方案，多年來同下游知名乳企緊密合作，近年來公司完成收購(gòu)進(jìn)軍益生菌行業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。

標(biāo)簽：復(fù)配食品添加劑龍頭、益生菌業(yè)務(wù)、股權(quán)激勵(lì)、菌株資源庫(kù)

看點(diǎn)一：復(fù)配食品添加劑龍頭

公司是一家主要從事復(fù)配食品添加劑、食用益生菌制品以及動(dòng)植物微生態(tài)制劑研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)復(fù)配食品添加劑細(xì)分市場(chǎng)龍頭，被稱作國(guó)內(nèi)“益生菌行業(yè)第一股”。長(zhǎng)期專注于食品配方、復(fù)配食品添加劑配方及相應(yīng)工藝技術(shù)的研發(fā)，從事復(fù)配食品添加劑生產(chǎn)和銷售，與下游食品生產(chǎn)企業(yè)緊密合作并為其提供或共同開發(fā)食品配方及相應(yīng)工藝技術(shù)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司近年來公司完成收購(gòu)進(jìn)軍益生菌行業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。

看點(diǎn)二：益生菌業(yè)務(wù)

公司毛利率和凈利率始終保持在較高水平，主要由于公司所從事的復(fù)配食品添加劑業(yè)務(wù)和益生菌相關(guān)業(yè)務(wù)均屬于毛利率較高的行業(yè)。近年來毛利率和凈利率呈上升趨勢(shì)，毛利率從2017年46.9%提升至2021年50.3%，凈利率從2017年25.1%提升至2021年30%，主要是因?yàn)槊矢叩氖秤靡嫔破窐I(yè)務(wù)收入占比快速提高。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司2017年以來，毛利率保持在46%以上，凈利率保持在25%以上。

看點(diǎn)三：業(yè)務(wù)布局

公司形成兩個(gè)基礎(chǔ)，三大系列的業(yè)務(wù)布局。近年來益生菌相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，根據(jù)2021年報(bào)，預(yù)計(jì)未來2-3年食用益生菌制品將成為公司收入占比最大、盈利能力最強(qiáng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最明顯的板塊。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司研發(fā)起家，技術(shù)驅(qū)動(dòng)，穩(wěn)健發(fā)展，益生菌板塊有望持續(xù)發(fā)力。

看點(diǎn)四：股權(quán)激勵(lì)

公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，綁定高管及核心人員利益，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)部積極性，2021年激勵(lì)董事、高管和核心技術(shù)人員共計(jì)22人，將公司發(fā)展同員工個(gè)人利益綁定，充分激勵(lì)。2021年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1億元，順利達(dá)成業(yè)績(jī)考核目標(biāo)B，首次授予部分第一個(gè)歸屬期歸屬條 件達(dá)成。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司通過股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益，更好的激發(fā)員工主觀能動(dòng)性，有利于公司更好更長(zhǎng)期的發(fā)展。

看點(diǎn)五：菌株資源庫(kù)

菌種資源庫(kù)為篩選功能性益生菌打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，公司擁有多個(gè)明星菌株，團(tuán)隊(duì)尋訪26個(gè)國(guó)家地區(qū)，采集5000余份樣品，分離收集乳酸菌超過32000株，涵蓋乳酸菌33個(gè)屬、138個(gè)種和亞種，完成20000株乳酸菌基因組測(cè)序，建成全球最大的乳酸菌種資源庫(kù)，是進(jìn)一步研 發(fā)生產(chǎn)功能性益生菌的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

研報(bào)菌簡(jiǎn)評(píng)：公司菌株資源庫(kù)豐富，擁有多個(gè)明星菌株。

參考資料：

1、20240423-中信建投證券-新質(zhì)生產(chǎn)力金屬元素專題二：銻

2、20240423-東吳證券-科拓生物-300858-國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)，益生菌第一股加速轉(zhuǎn)型